华邦颖泰 华邦健康,被严重低估的价值龙头

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自2019年以来,许多医药股已经数次退出市场。2020年,医药医药股有很多黑马。而一只正宗的医药医药股票却被投资者忽视,股价处于历史低点,即002004,华邦健康。

一、温邦德健康的历史演变

2004年,作为中小板上市的“新八股”第一人,Winbond Health登陆a股,简称“Winbond药业”,发行价在9.6元。2015年,公司股价恢复到340元。上市之初,Winbond Pharmaceuticals主要经营皮肤科、结核科、肿瘤科化学品。2011年,Winbond吸收英泰生物,进入农药化工领域。公司简称改为“Winbond英台”。此后,公司先后控制了新材料公司凯盛新材料、旅游企业丽江股份、多家医疗及医疗机构等。,形成了涵盖医药、医疗保健、农用化学品、新材料和旅游业的多元化商业部门。但是医药和医疗永远是最赚钱的行业。2015年,公司更名为“华邦健康”。

上市之初,Winbond的营收不到3亿,净利润只有5000万。现在公司营收达到100亿,净利润达到9.3亿。包括Winbond Health在内,该公司拥有三家a股公司和两家新三板公司。

二、“医+药”被忽视的核心

“医药+医药”一直是温邦健康的业务核心和发展核心。2019年,公司“药+药”相关收入29亿元,营业利润20亿元,毛利率近70%,比公司上市之初高出近10倍,是所有业务板块中盈利最多的。a股市场所有243家药企中,营收排在前30位的化工药企。

a股市场上,无论是“医药”还是“医药”,特别是专科医疗,都有大规模经营的上市公司非常少。目前看来,温邦德健康潜力最大。

“药”方面:华邦健康“药”主要是皮肤和抗结核药,是国内最全面的皮肤药企业,在行业内处于领先地位。

表1:温邦德健康R&D公司和药品生产

不难看出,由于农业收入掩盖了医疗,市场很容易将该公司误解为化工股。无论是公司的发展重心还是利润贡献,Winbond Health无疑更适合“药加药”的定位。公司在财务报告中也明确表示“医药和医疗应该是战略发展方向。围绕主营业务审慎经营,减少非主营业务。培育和培育独立的农业、新材料、旅游资本运营平台。

我们如何理解“独立资本运营平台”?现在正是分割市场的时候。目前英泰生物拆分为新三板创新层,凯盛新材料拆分为成长型企业市场,丽江股份为上市公司本身。在Winbond健康之后,这三项资产更多的体现在投资行为和投资收益上,其主营业务“药加药”的核心更加严重。

Winbond Health整体估值简单计算:“医药+医药”业务估值+股权价值= 340亿,与目前110亿的市值相比,二级市场有空的大幅度增长。