分拆上市正式稿适度放宽要求 短长期均为A股带来投资机会

   人民币交易与研究   2019-10-15

《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》正式稿上周出笼,相比征求意见稿,在盈利门槛、募集资金使用要求、子公司董事高管持股要求方面均有所放宽。机构表示,分拆上市将为A股带来短长期投资机会,而实施得当,实现母子公司双赢是前提。


图/视觉中国

上周《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》正式稿出笼,相比征求意见稿,在盈利门槛、募集资金使用要求、子公司董事高管持股要求方面均有所放宽。机构表示,分拆上市将为A股带来短长期投资机会,而实施得当,实现母子公司双赢是前提。
本周以来券商股整体上涨势头良好,此前已连续四周跑赢沪深300指数。此外,央企中国铁建周四早间发布分拆预案,公司拟分拆旗下中国铁建重工集团股份有限公司并在科创板上市。由此,中国铁建成为最先公布实质性“A拆A”预案的公司,一度刺激科创板盘中走强。
正式稿中,部分分拆上市的条件得以修改并适度放宽。主要包括:
一是调低盈利门槛,把上市公司盈利门槛从10亿元调低至6亿元;
二是适度放宽募集资金使用的要求,征求意见稿不允许三年内使用过募资的业务或资产分拆单独上市,正式稿适当放宽要求,允许最近三年内使用募资规模不超过子公司净资产10%的子公司分拆;
三是略放宽子公司董事、高管持股要求,正式稿放宽了子公司董事、高管的持股限制,由10%放宽至30%;
四是修改同业竞争表述适应不同板块安排;
五是在表述上更加明确;
申万宏源证券认为,应理性辩证看待分拆上市。若实施得当,对于子公司而言,分拆上市能够拓展其融资渠道,又能使其在资本市场上获得更合理的估值,也能对其管理者实施独立有效的股权激励,从而助力提升企业经营管理效率。对母公司而言,则有望通过子公司的分拆实现业务聚焦和价值重估。
不过,若实施不当,分拆上市也可能带来母公司业务“空心化”、子公司业务无法实质性独立而关联交易占比过大、母子协同效应削弱、大股东利用分拆上市套现、实施利益输送,损害中小股东利益等问题。
因此,上市公司应充分考虑分拆上市是否有利于提升募资公司的业务聚焦,而不是削弱母子公司之间协同性,也应从市场估值、流动性、业务拓展等角度综合评估不同分拆路径。
中航证券表示,与此前征求意见稿相比,正式落地的新规部分内容出现宽松性调整。分拆上市一方面有利于提升上市公司流动性和融资能力,另一方面优质资产的上市能优化二级市场上市公司整体质量,对于券商而言将直接增厚投行业绩。
申万宏源认为,科创板凭借其更具包容性的上市条件,较高估值水平以及良好的流动性,有望成为承接A股市场分拆上市的重要板块。
建议积极把握A股分拆上市的短期和长期投资机会。统计数据显示,分拆上市题材具备比较强的短期投资效应,而长期内亦具备分拆后因母子公司业务更加聚焦带来的经营效率提升所带来的估值提升效应。
建议关注旗下子公司实力较强且与上市公司主营业务区别明显的混合型分拆、或者子公司在某一细分领域占据独特优势的横向分拆;对于上下游产业链之间的分拆,建议结合行业发展趋势谨慎选择投资标的。
安信证券则指出,分拆上市新规将为新三板个股带来机会。根据正式稿要求,在考虑上市时间,盈利能力,净利润占比以及净资产占比等多项指标后,有约30家符合分拆标准。
(完)
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