大摩 | 2020年全球宏观展望:第三次小周期复苏

   人民币交易与研究   2019-10-15

摩根士丹利近日发布其2020年全球宏观经济展望,随着贸易紧张局势有所缓解以及全球货币政策将继续宽松,全球经济可能会迎来第三次“小周期复苏”,明后年的增速分别为3.2%和3.5%。

图/视觉中国

一年前,全球经济似乎准备平稳发展。但是,随着2019年即将过去,贸易紧张局势使整体经济停滞不前,拖累了企业信心和资本支出,最终使全球经济增速放缓了近60个基点。
然而,进入2020年,风势可能发生变化,在过往长达十年的扩张后,全球经济将迎来第三次“小周期复苏”。
摩根士丹利首席经济学家谢坦·阿赫亚(Chetan Ahya)表示:“尽管这一全球周期持续了十多年,但不断出现的突发因素迄今已使全球经济避开了可能诱发经济过热的繁荣阶段。
这些因素包括2011年的欧洲债务危机、2014年的中国经济放缓以及最近的贸易紧张局势。“现在,随着贸易紧张局势缓解和货币政策的放松,我们认为宏观经济可以继续取得进步。


展望未来

摩根士丹利《 2020年全球宏观展望》预测全球GDP增长将从2019年第四季度的2.9%反弹至2020年第四季度的3.4%(2020年平均GDP增长3.2%)。大摩还预测,到2021年全球经济将增长3.5%,高于2019年时3%的预估值。增长将主要来自新兴市场,而欧洲的前景亦有所改善。美国经济继续保持稳定,但其增长速度可能有所放缓。
但是,这种前景存在一个标注:“如果再有额外的关税付诸实施,我们认为全球增长可能会进一步减速,” 此外,在利率已经很低的情况下,全球央行官员在应对全球冲击方面将比以往更受限制。
因此,与典型的复苏相比,摩根士丹利策略师给予更为灵活和防御性的定位。
以下是摩根士丹利对主要经济体明年实际GDP增长预测:



两个关键因素皆缓解

阿赫亚指出,到2020年,贸易紧张局势缓和和货币政策放松将成为关键主题。尽管美中贸易在2020年仍将是一个关注因素,但目前的情绪是乐观的。
在过去的12个月中,有20家央行放宽了货币政策,摩根士丹利经济学家预计将进一步放宽货币政策,到2020年3月,全球加权平均政策利率将达到7年低点。
“在整个2018年,紧缩政策和不断升级的贸易紧张局势都对经济增长造成压力,尽管货币政策从2019年第一季度开始放宽,但贸易紧张局势加剧抵消了这一增长,” 阿赫亚指出,“今天,这两种力量在支持全球经济方面相互扶持。
除了这种融合之外,消费的改善还可以推动小型经济反弹。“如今,总体而言,消费者状况良好,家庭资产负债表健康,发达市场的失业率低,工资增长适中,”阿赫亚表示。在其他积极方面,企业部门通过减少工时而不是裁员来应对关税威胁,避免了迄今为止关税带来的“溢出效应”。
经济后周期中的另一轮小型经济恢复:



美国经济稳定但有所放缓

尽管经济学家预测美国消费仅是平常年份,但强劲的就业市场加上低利率使美国经济稳固了基础。美国的增长速度正在放缓,但这是在多年高于平均水平的扩张后的放缓。
大摩美国首席经济学家艾伦·赞特纳表示:“从目前的失业数据来看,我们将美国明显地定位于复苏的后期阶段。” 从积极的一面来看,世界其他地区的稳定增长将提振目前处于较低水平的出口和商业投资。综上所述,摩根士丹利对美国2020年GDP基本情况展望为增长1.8%,而2019年第四季度估计为2.3%。
2020年的资本支出恢复可能较温和



新兴市场稳步发展

贸易紧张局势的不确定性对新兴市场而言尤为关键。在中国,关税不确定性和稳定政策支持的一个结合,可以提高企业信心,并稳定扩大消费群体,从而使前景更加乐观。大摩首席中国经济师邢自强表示:“我们预计经济增长将在2019年第四季度见底,并从此适度恢复。”他的团队预测,2020年中国的GDP增长率为6%。
这对于韩国来说也是个好消息。韩国受美中贸易紧张局势的影响较大。
在印度,此前已宣布的政策措施可能会创造一个良性的增长周期。经济学家预计,到2020年和2021年,印度GDP增长率将达到6.3%,高于今年的5%。
值得注意的是,巴西经济有望在2020年加速,因为该国史上最低的利率水平刺激了消费,进而刺激了投资活动。摩根士丹利将其对明年巴西的GDP增长预估提高至2.2%,并将2021年提高至3.1%。


欧洲的蓝天

欧洲的增长继续低迷,但经济学家认为,由于贸易、政策和英国退欧的不确定性较小,释放了被压抑的需求,因此事态可能瞬息万变。尽管欧元区的实际GDP增长在2020年可能会降至1%以下,但经济学家预计,到2021年它将再次回升。
假设英国退欧有序解决,英国可能会遵循类似的轨迹。英国退出欧盟的不确定性对抑制增长起着不小的作用。随着即将到来的解决方案,经济可能很快会超过趋势。经济学家预期到2020年英国GDP增长1.4%,然后到2021年达到2%。(完)
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